Bear Researcher
Bear Analyst: RKLB(NMS) — 로켓랩(Rocket Lab Corporation)에 대해 저는 분명한 Bear 입장입니다. 지금은 “거대한 저가 매수 기회”가 아니라, **“추세가 이미 뒤집어졌고, 시장이 로켓랩에 부여한 기대치가 여전히 현실보다 훨씬 높은 구간”**이라고 봅니다.
Bull 측은 아마 이렇게 말할 것입니다.
“Berenberg가 Buy를 시작하고, ARK가 딥바잉했다. Electron의 94번째 발사도 성공했고, Synspective와 2030년까지 계약도 늘었다. 로켓랩은 유일한 종단간 순수 우주기업이기 때문에 장기적으로 성장할 것이다.”
하나씩 정면으로 반박하겠습니다.
1. 차트가 보여주는 것은 저점이 아니라 하락 추세의 강화입니다.
RKLB는 종가 기준 $63.10으로, 5월 고점 $150.23 대비 약 -58% 후퇴한 상태입니다.
단순한 조정이라면 50SMA나 200SMA 근처에서 지지를 확인해야 합니다. 하지만 현재 주가는:
- 10EMA $66.90 미만
- 50SMA $75.68 미만
- 200SMA $79.28 미만
모든 이동평균 아래에 있고, 50SMA가 200SMA를 하회하는 데스 크로스까지 형성되어 있습니다.
Supertrend도 $75.55에서 하락 전환된 뒤 계속 저항으로 작용하고 있습니다.
ADX가 27.56까지 올라온 것은 “횡보 후 반전 가능성”이 아니라 하락 추세의 강도가 세지고 있다는 뜻입니다. DI- 29.67, DI+ 15.06으로 매도 세력이 압도적입니다. MACD도 시그널선을 밑돌며 다시 악화됐고, RSI 34.54는 아직 과매도도 아닙니다. MFI는 깊은 과매도 구간이지만, 중요한 것은 아직 가격-모멘텀 저점 다이버전스조차 없다는 점입니다.
즉, “이미 많이 빠졌다”는 것은 매수 사유가 되지 못합니다.
8월에도 반등 고점 $82.83에서 $86.83까지 올라갔지만, 결국 50SMA 아래에서 좌초됐습니다. 지금은 그 반등마저 실패한 하락의 연속입니다.
지지가 $58.20~$58.77에 있지만, 이 지지선이 깨진다면 다음은 $56.13~$57.38입니다.
반전의 최소 조건은 $66.90 회복이고, 실제 우상향 추세를 확인하려면 $75.55~$75.68을 회복해야 합니다. 그 이전에 매수하는 것은 칼을 떨어지는 동안 잡는 것과 같습니다.
2. Bull이 자랑하는 성장은, 이미 극단적인 가격에 선반영돼 있습니다.
Bull 측은 “매출이 YoY +63.5%로 폭발적으로 늘고, 매출총이익률도 38.2%로 사상 최고 수준으로 개선됐다”고 말할 것입니다.
맞습니다. 하지만 투자는 매출 증가율만 보는 것이 아니라 매출 증가율에 비해 현재 가격이 얼마나 많은 미래를 선반영하는지도 함께 봐야 합니다.
- 포워드 P/E: 약 1,384.99배
- 섹터 평균: 36.30배
- 산업 평균: 37.21배
- P/S 약 52배, P/B 10.81배
- FY2025 순손실: -$198.2M
- TTM EPS: -$0.28 ~ -$0.32
물론 미래 성장주가 일시적으로 높은 멀티플을 받는 것은 자연스럽습니다.
하지만 현재 RKLB의 밸류에이션은 Neutron이 성공해야만 정당화되는 수준이고, Neutron은 아직 첫 발사조차 성공하지 못했습니다.
현금 창출도 문제입니다.
FY2025 FCF는 -$321.8M, Q1'26 FCF도 -$77.4M이었습니다. 순현금 $1,244.7M이 있어 당장 파산 위험은 없지만, 그 현금은 결국 Neutron 개발과 경쟁 대응에 계속 소진될 것입니다. 이미 2025년에는 $1,146M, Q1'26에는 $450M의 증자를 집행했고, 주식 수는 504M에서 622M으로 늘었습니다.
이것은 단순한 미래 성장을 위한 투자가 아니라, 기존 주주들이 감당해야 할 희석 비용이기도 합니다.
3. NASA 계약 상실은 Bull의 “유일한 순수 우주기업” 논리를 약화시킵니다.
Bull 측은 로켓랩이 “종단간 수직통합”이라서 경쟁력이 높다고 말합니다.
하지만 그것이 실제 대형 계약 시장에서 우위로 이어지지 않고 있습니다.
NASA의 약 $700M 규모 화성 통신 궤도선 계약을 Blue Origin에 빼앗겼습니다.
이것은 단순한 러너 하나의 실패가 아닙니다. 로켓랩이 미래 성장의 핵심 축으로 삼고 있는 대형 정부 위성 · 심우주 통신 시장에서 경쟁력이 아직 검증되지 않았다는 방증입니다.
Electron의 94번째 발사 성공과 Synspective의 100% 발사 성공 기록은 운영 능력을 보여줍니다.
그러나 문제는 로켓랩의 현재 시가총액 $403.5억이 Electron의 틈새시장 점유율만으로 설명되지 않는다는 것입니다.
시장이 기대하는 것은 Neutron과 대형 위성사업입니다. 그 기대를 증명해야 할 시점에 NASA 계약은 경쟁사에게 돌아갔고, Neutron은 아직 지연과 실패 리스크를 안고 있습니다.
Bull은 “발사 실패 확률 80%라는 커뮤니티 댓글은 과장”이라고 말할 수 있습니다.
하지만 그 과장된 댓글조차 시장에 존재하는 Neutron 실패 리스크를 그대로 반영하고 있습니다.
Neutron이 한 번 실패하면, 특히 유인우주선이나 핵심 군사위성이 아닌 상업위성이라 해도 일정 지연은 불가피합니다. 그리고 매출이 아직 대형 발사에 의존하지 않는 현 시점에서 Neutron 실패는 단순한 일정 지연을 넘어 밸류에이션의 근거 자체가 사라지는 사건입니다.
4. 내부자 매도는 무시할 수 없는 신호입니다.
CFO가 약 $8.8M 규모의 지분을 매도했고, CEO 매도 의혹도 제기되어 있습니다.
물론 내부자 매도가 항상 결정적 신호는 아닙니다.
하지만 시점이 문제입니다. 주가가 고점 대비 -58% 하락한 후에도 내부자들이 현금화를 진행하는 모습은, 실적이나 Neutron 일정에 대해 시장이 생각하는 것만큼 확신을 주지 못한다는 뜻으로 읽힙니다.
호재성 뉴스인 Berenberg의 Buy 개시와 ARK의 매수도 Bull 논거로 보기엔 한계가 있습니다.
- ARK의 약 $51M 딥바잉은 로켓랩 시가총액의 0.13%에도 못 미치는 규모입니다.
- ARK는 하락하는 성장주를 반복적으로 매수한 뒤 추가 하락을 경험한 사례가 많습니다.
- Berenberg의 목표가 $83조차 현재 주가 대비 상승 여력이 크지 않은데, 그 목표가도 충분히 하향 조정될 수 있습니다.
즉, 기관의 Buy가 “지금 가격이 안전하다”는 뜻이 아니라, 분석가들의 낙관적 시나리오마저도 이미 대규모 하락 속에서 나오고 있다는 뜻입니다.
5. Bull의 가장 큰 오류는 “상승 확률”만 보고, “손익 비대칭성”을 외면한다는 점입니다.
Bull은 “Neutron이 성공하면 +100% 가능성이 있다”고 말합니다.
맞습니다. 있을 수 있는 시나리오입니다.
그러나 투자에서 중요한 것은 성공할 확률과 성공했을 때의 보상, 실패했을 때의 손실을 동시에 계산하는 것입니다.
현재 가격은 이미 성공 가능성을 상당 부분 반영한 밸류에이션입니다.
Neutron이 성공한다면 아마도 더 오를 것입니다. 하지만 Neutron이 지연되거나 실패한다면, 현재처럼 고점 대비 -58%의 하락이 반복될 수 있습니다. 그리고 그 경우 로켓랩은 수익이 없는 상태에서 증자 압력까지 커질 수 있습니다.
현재는 실패 시 손실이 성공 시 이익보다 더 큰 비대칭 구도입니다.
성장주에서 하락 폭이 크다는 것은 시장이 해당 기업의 미래에 대해 이미 큰 불확실성을 반영하고 있다는 뜻입니다. 로켓랩의 베타가 2.629라는 것은 좋은 국면에서는 큰 수익을 주지만, 나쁜 국면에서는 그 두 배 이상 빠질 수 있다는 것입니다. 지금 매크로 환경은 그 나쁜 국면에 더 가깝습니다.
미국 10년물 금리는 4.79%까지 올랐고, 근원 PCE는 다시 약 3%로 재가속했습니다. 유로존 PPI도 +5.8%로 인플레이션 압력이 확인됐습니다. 금리 상승 국면에서 수익 없고, 현금 소각하고, 밸류에이션이 극단적인 고베타 우주주는 가장 먼저 팔립니다. RKLB가 지금 그렇게 움직이고 있습니다.
결론적으로, 저는 Bull의 “딥바잉” 주장에 동의할 수 없습니다.
Berenberg의 Buy, ARK 매수, Electron 발사 성공, Synspective 반복 수주 — 모두 긍정적인 뉴스입니다.
하지만 그 긍정적 재료들이 이미 주가에 반영되었고, 시장은 더 나빠진 차트, NASA 계약 패배, 내부자 매도, 금리 상승을 더 강하게 가격에 반영하고 있습니다.
투자에서 증거는 기관 리포트가 아니라 가격입니다.
가격은 현재 여전히 하락 추세 안에 있고, 반전 증거는 아직 없습니다.
RKLB에 대한 저의 입장은 명확합니다.
신규 매수는 보류해야 하며, 기존 보유자는 $58.20 이탈 시 방어 전략을 세워야 합니다.
반전을 확인하는 최소 조건은 $66.90 회복이고, 추세 전환을 인정하려면 $75.55~$75.68 회복이 필요합니다. 그 전에 매수하는 것은 투자가 아니라 감정적 딥바잉입니다.
지금 RKLB에서 가장 위험한 문장은
**“이번에는 다를 것입니다”**가 아니라,
**“이렇게 많이 빠졌으니 더 이상 안 빠질 것입니다”**입니다.
빠진다고 멈추지 않습니다. 추세가 증명할 때까지 기다리는 것이, 이 종목에 대한 가장 현명한 Bear의 조언입니다.